下周， 14 个项目迎来代币解锁事件。SAND、CYBER、STRK 解锁比例较高。

Sandbox

项目推特：

项目官网：

本次解锁数量： 2.05 亿枚

本次解锁金额：约 5496 万美元

The Sandbox 是一个去中心化的、社区驱动的游戏生态系统，创造者可以在以太坊上共享体素资产和游戏体验，并将其代币化。

Sandbox 本轮解锁为倒数第二次 Cliff 解锁，已解锁量占总量的 86% 。本轮解锁分别为储备金库 9684 万枚（2590 万美元）、团队 7125 万枚（1905 万美元）、顾问 3750 万枚（1003 万美元）。

具体释放曲线如下：

CyberConnect

项目推特：

项目官网：

本次解锁数量： 195 万枚

本次解锁金额：约 608 万美元

CyberConnect 是一种基于区块链技术的去中心化社交图谱协议。CyberConnect 构建了一个统一的社交图谱，用户可以将自己的身份信息、社交关系等迁移到不同的网络和平台，同时这些个人数据也完全归用户所有，从而为用户创造价值。CyberConnect 协议的治理代币是 CYBER，用例包括投票治理，支付 Gas 费等。

本轮解锁为常规解锁，分别面向社区奖励解锁 110 万枚（价值 336 万美元）、生态发展 72 万枚（价值约 220 万美元）、社区财库 16.3 万枚（价值 49.7 万美元）。

具体释放曲线如下：

Starknet

项目推特：

项目官网：

本次解锁数量： 6404 万枚

本次解锁金额：约 2568 万美元

Starknet 是以太坊的 Layer 2 ，利用 zk-STARKs 技术使以太坊交易更加快速且费用降低。StarekNet 的母公司 StarkWare 成立于 2018 年，总部位于以色列，旗下所研发的主要产品有 Starknet 以及 StarkEx。通过使用 STARK，Starknet 验证交易和计算，而无需所有网络节点验证每个操作。这显着减轻了计算负担并增加了区块链网络的吞吐量。

当前 STRK 仍只解锁了总量的 10% ，本轮解锁面向早期贡献者释放 3357 万枚，价值约 1333 万美元，向投资者释放 3043 万枚，价值约 1209 万美元。

具体释放曲线如下：

4 Alpha Research 研究员：Kamiu

在当今全球经济领域，就业数据对全球宏观货币政策制定者和交易市场的重要性不言而喻。作为衡量经济发展的重要指标，美国的非农就业数据历来备受关注。然而，长期以来，市场上一直存在一种质疑的声音：为何美国就业数据与 CPI 走势屡现背离，且家庭调查与企业调查数据存在较大差异？这种分歧使得一部分人对美国劳工部发布的非农就业数据产生了怀疑，认为其中可能存在误差，甚至是系统性高估，特别是随着 2024 年以来非农数据屡现异常、 2024 年 7 月非农数据大幅超预期暴跌，对于非农数据的系统性质疑进一步高涨。

接下来，我们将探讨这一现象背后的原因，以及它对市场分析和政策制定可能产生的影响。

一、美国就业数据为何长期被怀疑不准确，甚至系统性高估？

美国劳工部（BLS）每月发布的非农就业数据（Non-farm payroll employment）包含就业人数、失业率等数据，一向被视为最重要的宏观经济指标之一。新增非农就业人数反映了美国非农业领域新增的就业岗位数量，包括政府部门以外的所有行业，如制造业、服务业、建筑业等。这一数据有助于了解美国就业市场的扩张速度和劳动力市场的紧张程度。失业率是指在一定时间内，处于失业状态的劳动力占劳动力总人数的比例。它是衡量经济健康状况的另一重要指标，反映了劳动力市场的闲置程度。平均时薪则反映了美国工作者的收入水平，是衡量消费者购买力和潜在通货膨胀压力的重要指标。

非农数据对金融市场、政府政策制定以及经济预测等方面具有重要影响。投资者、经济学家和政策制定者密切关注这份报告，以评估美国经济的走势，从而做出相应的投资和决策。非农数据的表现往往会影响美联储的货币政策，进而影响全球金融市场。然而，近年来越来越多的观点认为美国就业数据不准确，可能存在系统性高估，主要由于以下几个原因：

1、不同来源的非农数据之间差异越来越大（具体下文详述），数据缺乏稳健性的问题日渐凸显，导致非农就业数据的可信性被质疑；

2、不同宏观数据间存在一定潜在矛盾。在近期 CPI 数据显著下降的趋势下，就业市场仍然连续显示出温和增长态势，具体对比如下：

2024 年 1 月：

CPI：根据美国劳工统计局的数据， 1 月份的 CPI 环比下降 0.1% ，同比增长 6.4% 。

非农就业数据： 1 月份新增非农就业人数为 51.7 万人，失业率维持在 3.4% 。

2024 年 2 月：

CPI： 2 月份 CPI 环比持平，同比增长 6.0% 。

非农就业数据： 2 月份新增非农就业人数为 31.1 万人，失业率小幅下降至 3.3% 。

2024 年 3 月：

CPI： 3 月份 CPI 环比下降 0.2% ，同比增长 5.2% 。

非农就业数据： 3 月份新增非农就业人数为 23.5 万人，失业率保持不变。

2024 年 4 月：

CPI： 4 月份 CPI 环比下降 0.4% ，同比增长 4.9% 。

非农就业数据： 4 月份新增非农就业人数为 21.3 万人，失业率小幅上升至 3.4% 。

2024 年 5 月：

CPI： 5 月份 CPI 环比下降 0.3% ，同比增长 4.0% 。

非农就业数据： 5 月份新增非农就业人数为 18.4 万人，失业率保持在 3.4% 。

2024 年 6 月：

CPI： 6 月份 CPI 环比下降 0.2% ，同比增长 3.2% 。

非农就业数据： 6 月份新增非农就业人数为 17.6 万人，失业率小幅下降至 3.3% 。

以上数据描绘了一幅略显怪异的情景，即 2024 年上半年，美国的 CPI 呈现逐月下滑的趋势，但非农就业人数持续温和上升，显示出极强的韧性，不符合观察家根据菲利普斯曲线做出的朴素预测。虽然菲利普斯曲线历史上已被多次证明对于实际情形的拟合预测能力十分有限，且其具体弹性也是宏观经济学界经久不衰的争论话题，但 2023 年至今较长的时间尺度上数据与菲利普斯曲线的持续偏离依然会使得数据本身遭到质疑（本文暂且搁置老生常谈的对于 CPI 统计口径的讨论）；

3、非农数据包含的各项子数据之间互相矛盾，例如被市场观点普遍认为近十年来最诡异的 2024 年 5 月非农就业数据中，就业人数录得显著增长，失业率却在劳动力未明显增加的情况下较大幅度上升，形成了难以自圆其说的自相矛盾（当然 5 月非农新增就业岗位数已经在 6 月被大幅向下修正，但这更加剧了市场和评论界对初始数据可靠性的质疑）；

4、 2024 年开始，非农就业数据多次下修。2023 年以来，美国劳工统计局公布的非农就业数据多次出现下修情况。例如， 2024 年 5 月的非农数据显示新增就业 27.2 万人，远超市场预期的 18.5 万人，但此前非农数据的多次下修使得市场对这一数据的准确性产生怀疑。费城联储甚至提示 2023 年的非农数据新增岗位数据可能高估了多达 80 万个；

5、非农就业数据和其他就业调查数据相矛盾且持续高于经济学家集体预测，近几个月季度就业和工资普查（QCEW）和美国私营企业就业人数（ADP）早已显示，美国就业市场有转冷的迹象，但非农数据却一直显示美国就业情况展现了超预期的韧性。一般认为，非农就业数据相对不区分正式/非正式就业，而 QCEW 等更偏重正式就业统计，对非正式和兼职就业统计较为有限。

二、简要介绍非农就业数据具体如何计算

BLS 基于一系列详细的调查和统计方法编制非农数据。以下是计算非农就业数据的关键步骤和方法：

1.样本调查：BLS 通过家庭调查（Current Population Survey，CPS）和企业调查（Current Employment Statistics，CES）来收集数据。家庭调查主要用来计算失业率和劳动参与率，而企业调查则用来计算就业岗位增加数量和平均时薪；

2.行业分类：非农就业数据将就业分为不同的行业类别，如制造业、建筑业、服务业等，以便更细致地分析各行业的就业情况；

3.数据调整：主要包含季节性调整和 B/D 调整两部分：

• 为了确保数据的准确性，BLS 会对数据进行季节性调整，以消除季节性因素对就业数据的影响。具体而言，首先 BLS 分析历史数据来识别和量化季节性模式。季节性模式是指在特定时间段内由于常规或可预测的因素（如节假日、天气变化、学校假期等）导致的就业数据波动。其次，BLS 使用 S-ARIMA 时间序列分析方法，使用历史数据拟合出使残差为白噪声的模型参数，对于原始数据进行季节性差分，从而消除季节性波动

• 同时由于 CES 调查无法实时捕捉到新成立的企业和已关闭企业的就业变化，BLS 采用了 Birth/Death Adjustment 模型以估算这些变化，以便更准确地反映就业市场的实际情况，其中：出生模型（Birth Model）估算新成立的企业创造的就业岗位。这个模型基于历史数据，考虑了不同行业的增长趋势和宏观经济条件，来预测新企业对就业市场的贡献；死亡模型（Death Model）：估算已关闭的企业消失的就业岗位。这个模型同样基于历史数据，分析企业倒闭的频率和模式，以及宏观经济条件对企业生存的影响。

三、结论：美国就业数据究竟是否被有意高估？

笔者认为，在被质疑这个层次，CPI 和非农有异曲同工之妙，这两项具备重要宏观意义的月度数据向来被市场反复质疑是否被人为操纵，以满足美国在位政治人物对于支持率和票仓的需求，进而质疑美联储的独立性。当然，笔者无法完全排除这种阴谋论成立的可能性，但仍然认为总体上非农数据近年来的种种异常和不一致之处更多是由于统计方法的陈旧、疫情后美国经济结构发生了结构性变化、非法移民涌入速率日渐加快等互相联系的原因导致的。

1、统计方法陈旧

如下文所述，美国经济运行模式可能已发生结构性变化，但 CES 数据的季节性调整和 B/D 调整高度依赖历史数据模式，可能导致巨大偏差，其中尤以 B/D 调整被诟病最多。

根据数据， 5 月非农新增所有就业岗位中，有 23.1 万个来自 B/D 模型，也就是根据新企业成立的估算值。这部分工作岗位实际上并没有被统计到已产生，而是被假定存在并直接计入数据。自 2023 年 4 月以来，B/D 模型已经增加了 190 万个就业岗位，占同期所有新增就业人数的 56% 。这意味着，过去一年中超过一半的“就业增长”来自调整，导致大部分市场观点直指 B/D 模型为 24 年 5 月非农数据“离谱”的罪魁祸首，如下图所示。近年来，CES 和 CPS 结果差值百分比越来越大，也被认为是 CES 抽样方法和统计调整方法已经严重失效的铁证。

2、疫情后美国经济结构发生了结构性变化

COVID-19 公共卫生事件前后，可以观察到非正式工作占比暴增和青年人就业意愿快速下滑，这一现象已经延续到了今天。目前该等现象还没有特别有力的解释，有观点认为非正式工作占比提高和就业意愿下降可能由新冠长期后遗症（LC）在全人口层面降低总体劳动能力导致，但尚无定论。无论如何，可以确定的是兼职工作占比提升会极大提升非农就业统计的难度，由于非农数据采取抽样调查方式进行，同一人同时从事多份兼职会不可避免的导致就业岗位统计相比实际情况高估，而消除这些噪声会导致调查成本不成比例的上升。同时，大量适龄人口退出劳动力（失业率的分母），也会导致失业率和就业岗位增加数字统计失真。

3、边境管控失效，非法移民涌入速率日渐加快

这一点与上述经济结构变化息息相关，因为无合法身份的非法移民从事非正式工作的概率显著更高。同时，非法移民就业也会导致潜在的抽样偏差。

BLS 的非农就业岗位数据是基于 CES 抽样调查得出的，如果样本中未能充分代表非法移民的就业情况，那么调查结果可能会偏离实际情况。例如，如果 CES 调查的抽样（抽样单位为雇主）更多地覆盖了那些倾向于雇佣合法工人的大型企业，而忽视了非法移民更可能工作的小型或地下企业，那么就业数据极大可能会被高估。

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下周重点预告

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8 月 12 日至 8 月 18 日，业界更多值得关注的事件预告如下。 

8 月 12 日

Odaily星球日报讯 美国前总统特朗普表示，将在（当地时间）下周一晚上与特斯拉 CEO Elon Musk 进行一次采访。（金十） 

Odaily星球日报讯 据官方公告，币安将于 8 月 12 日 14 时更新杠杆强平清算费用。全仓杠杆专业模式下的强平资产强平清算费用从 2% 更新为 3% ，逐仓杠杆强平资产强平清算费用更新为 2% 。

Odaily星球日报讯 Layer 1 隐私增强区块链 Aleph Zero 在 X 平台发文宣布拟定于 8 月 12 日上线 EVM 主网。 

Odaily星球日报讯 dYdX 基金会在 X 平台发文表示，关于 dYdX 社区是否应该在 dYdX Chain 上添加

@zerolendxyz 的链上投票已开启，该投票将于 UTC 时间 2024 年 8 月 12 日 15 ： 16 结束。目前投票数量为 46, 707, 390 枚 DYDX， 100% 票数选择赞成该提案。

8 月 13 日

Odaily星球日报讯 Immutable 最近宣布将于 8 月 13 日关闭其 Immutable X 市场，并于 9 月 27 日全面停止运营。 Immutable X 市场最初是为了展示 Immutable SDK 的功能而推出的，现在将重点转向支持第三方市场，而不是维护自己的交易平台。不过， Immutable 市场的用户不需要对其资产采取任何额外步骤，所有 NFT 和代币都存储在区块链上，与用户的钱包地址绑定，并可在使用 Immutable 全球订单簿的不同市场中访问。（ NFT Plazas）

8 月 14 日

Odaily星球日报讯 下周三即将公布新一期消费者价格指数（CPI），预计整体数据以及核心指标（不包括食品和能）都将较 6 月份上升 0.2% 。

Odaily星球日报讯 Scroll 于 X 宣布将于 8 月 21 日进行 Darwin 证明递归（Proof Recursion）升级，本次升级将使 Gas 费降低约 34% 。

通过 Darwin 硬分叉，多个批次的证明将被捆绑成一个有效性证明，从而降低验证成本。Scroll 将在 8 月 14 日在 Scroll Sepolia 测试网上部署该升级，之后在主网部署此升级。

Odaily星球日报讯 gm.ai 于 X 平台发文表示，GM 将于 8 月 14 日上线。本周将逐步公布 CEX/DEX、Launchpads 和合作伙伴的官方名单，预售参与者的空投将在交易前约 24 小时开始。

Odaily 注：Whales Market 创始人 dexter 此后在 X 平台发文称，过去两天一直在与一级和二级市场 CEX 进行交谈，他们都建议不要在本月启动，特别是如果要采取诸如 launchpool 的方式，目前仍在监测市场情况，如果现在的市场趋势持续，可能会再次推迟 GM 的发布。 

Odaily星球日报讯 Solana 上的流动性质押协议 Marinade 在 X 发布路线图更新，Marinade Finance 将于 8 月 14 日推出股权拍卖市场（SAM）主网，第三季度上线奖励报告生成器，第 4 季度推出原生即时解押、基于 SAM 的加速委托、押注推荐。

8 月 15 日

Odaily星球日报讯 灰度在 X 平台宣布，新任 CEO Peter Mintzberg 的任命将于 2024 年 8 月 15 日起生效，届时 Peter Mintzberg 也将加入灰度董事会，Michael Sonnenshein 目已经辞职，期间将由灰度首席财务官 Edward McGee 担任首席执行官，负责领导公司。 

Odaily星球日报讯 Optimism 宣布第五轮追溯性公共物品资助（Retro Funding 5:OP Stack）将于 8 月 15 日开放申请， 8 月 29 日截止， 800 万枚 OP 将用于奖励 2023 年 10 月至 2024 年 8 月期间的 OP Stack 贡献者。此轮申请的审核流程将于 8 月 30 日至 9 月 13 日进行，投票于 9 月 14 日至 9 月 28 日进行，结果公布和拨款交付日期为 10 月 3 日。

据悉，本轮资助将通过以太坊核心贡献、OP Stack 研究与开发、OP Stack 工具开发来奖励贡献者。

Odaily星球日报讯 Layer 2 网络 Kinto 于 X 发文表示，Engen 持有者还有不到两周的时间来申领 Engen K 分配，请及时登录 Kinto 领取。Engen 相关 K 申领将于 8 月 15 日结束。 

8 月 16 日

Odaily星球日报讯 OKX 在 7 月 17 日发送给尼日利亚客户的一封电子邮件中透露，该公司将退出尼日利亚并停止为所有尼日利亚客户提供服务。

OKX 表示，停止在该国提供服务的主要原因是“当地法律法规近期发生变化”，并规定用户访问该平台功能的截止日期为 2024 年 8 月 16 日。

截止日期过后，尼日利亚用户只能访问该平台以提取资金或平仓。（Cointelegraph）

Odaily星球日报讯 据 Snapshot 治理页面显示，Tally 市场运营负责人 Frisson 在 Arbitrum 社区发起“通过启用 ARB 质押来解锁代币效用”提案投票，投票将于 8 月 16 日结束。

该提案提议通过启用 ARB 质押来解锁 ARB 效用，并改善 Arbitrum 协议的治理和安全性，但暂时不会开启向代币持有者分配费用。通过 ARB 质押，将代币委托给积极参与治理的用户，代币持有者将能够捕捉价值。该提案还将通过 Tally 协议实施一种流动性质押 ARB 代币（stARB），该代币可以自动复利任何未来的奖励，并且可以（再）质押，且兼容 DeFi。此外，提案发起者称将与 Arbitrum DAO 合作，决定是否以及如何为奖励提供资金，并在代币持有者和委托人之间分配奖励。

Odaily星球日报讯 运动服装巨头阿迪达斯（Adidas）与以太坊 NFT 系列 Doodles 合作出售虚拟礼品包，支持买家购买独家实体服装。

阿迪达斯和 Doodles 在一份联合声明中表示，这些限量版收藏包将在 8 月 16 日之前开放购买，每个包中有两件物品。Adidas Originals x Doodles 网店显示，单包零售价为 4.99 美元，而 2 包到 100 包的价格在 8.49 美元到 374.99 美元区间。

一些联名套装包括印有 Deysi 的实物收藏品，Deysi 是 Pharrell Williams 和 Coi Leray 新歌“Not in the Store”中的数字吉祥物。这些收藏品包括 Deysi 运动服和 Superstar 鞋，每种限量 200 件。（Decrypt）

8 月 17 日

Odaily星球日报讯 FTX Digital Markets Ltd.的清算人近日已启动清算过程的下一阶段。FTX.com 的客户需要选择是否参与巴哈马的官方清算程序（“巴哈马流程”）或美国的第 11 章案件（“美国流程”），且必须在 8 月 17 日凌晨 4 ： 00 前做出选择。 

FTX Digital Markets 的清算人将举办问答会，以帮助客户了解选择过程。问答会面向 FTX.com 的所有客户开放，无需预先注册，首场问答会将于 7 月 31 日 19 ： 00 举行。 

Odaily星球日报讯 据 Drift 基金会在 X 平台宣布，DRIFT 代币空投申领已上线，申领开放期为 3 个月，将在 UTC 时间 2024 年 8 月 16 日 18: 00 （北京时间 8 月 17 日凌晨 2 点）关闭。此外，奖金已开始解锁所有符合资格的漂流者的空投都有 2 个组成部分：初始分配、奖金分配。

初始分配在启动时可用，奖金在 6 小时内线性解锁，于世界标准时间下午 6 点（美国东部时间下午 2 点）完全解锁。

8 月 18 日

暂无 

其他（具体时间未定）

Odaily星球日报讯 美国民主党发起“Crypto for Harris”竞选活动，计划下周举办一次虚拟市政厅会议，演讲嘉宾阵容包括亿万富翁企业家和加密货币倡导者 Mark Cuban、SkyBridge Capital 创始人和特朗普批评者 Anthony Scaramucci 以及众议院的少数民主党议员。民主党参议院高层领导人还被邀请在下周的虚拟市政厅会议上发表讲话，该会议向公众开放，并将讨论支持哈里斯竞选活动和推动筹款举措的方式。

Crypto for Harris 目前拥有约 50 名成员，其主要组织者由行业参与者和政策专家组成。

Web3 营销公司 Snickerdoodle 首席执行官兼倡导组织者之一 Jonathan Padilla 表示：“美国必须继续在区块链和加密货币领域保持领先地位，像 Crypto for Harris 这样的组织正在努力确保制定正确的政策并进行对话以确保这一结果。”

哈里斯在过去一周为她的竞选活动增加了两位前加密顾问：曾任币安顾问委员会成员的 David Plouffe 和区块链支付公司 Ripple 前董事会成员 Gene Sperling。（FOX Business）

Odaily星球日报讯 Cosmos 跨链智能合约平台 Neutron 官方表示，已恢复出块，相关回顾报告将于下周发布。目前该网络已稳定运行，相关活动已恢复。

引言

目前，全球支付基础设施正在现代化和改进，这将为用户提供更快捷、更廉价的支付方式。稳定币正日益被用于构建稳健的加密支付系统，促进汇款支付并简化跨境交易。2023 年，稳定币市场结算的交易总额超过了 10.8 万亿美元——如果排除“非自然”交易，如机器人或自动化交易，则为 2.3 万亿美元。按调整后的基础计算，交易量同比增长 17% ，这意味着稳定币正在迅速赶上当今最大的现有支付网络。

尽管现有支付网络在流动性和网络效应方面享有一些重要优势，但随着竞争的加剧，根据世界银行的数据，过去 15 年间，汇款支付的平均成本已降低了三分之一以上。然而，目前全球范围内汇款 200 美元的平均成本仍为汇款金额的 6.35% ，每年费用总计约 540 亿美元。相比之下，使用稳定币汇款的平均交易成本要低得多，仅为汇款金额的 0.5% 至 3.0% ，并且由于新技术的不断创新，成本还有进一步下降的潜力。

由于技术使得商家和用户更容易采用新型支付方式，现有支付网络变得更容易受到金融科技挑战者的影响。将稳定币整合到现有支付系统中就是加密货币越来越多地应用于现实经济的一个例子。然而，我们认为，要扩大稳定币的作用，需要简化区块链的一些技术复杂性，并需要更清晰的监管来确保消费者保护和促进更广泛的金融包容性。

未来之王？

最近，稳定币成为热门话题，尤其是在《加密资产市场监管条例》（MiCA）于 6 月 30 日在欧洲生效之后。USDC 成为该地区首个符合 MiCA 标准的美元稳定币，而 Circle 的欧元稳定币 EURC 也达到了 MiCA 的合规要求。传统金融机构也在该地区部署稳定币或计划这样做。这包括法国兴业银行的数字资产部门 Forge，其推出了机构版的 EURCV 稳定币，以及管理约 1 万亿欧元（约合 1.09 万亿美元）资产的德意志银行资产管理团队 DWS 计划在 2025 年推出新的欧元稳定币。

这些发展可能对建立欧洲内部数字支付网络的努力产生重大影响。其他司法管辖区也在准备自己的稳定币监管框架，例如香港，在公众咨询期结束后将制定相关立法。与此同时，美国正在努力制定该领域的规则，众议院和参议院都有相关法案。前众议院议长保罗·瑞安在《华尔街日报》的评论文章中指出，稳定币不仅可以帮助维持美元的主导地位，还能解决不断增长的国家债务问题。前货币监理署署长布莱恩·布鲁克斯（曾任 Coinbase 首席法律官）也有类似的观点，他在《华尔街日报》上表示，稳定币有助于保持美元作为世界储备货币的地位。

因此，稳定币已成为增强现有全球支付系统的重要新工具。仅在 2023 年，跨境商业交易、国际商业（零售）和全球汇款涉及的资金流动量就达到了惊人的 45 万亿美元。（见图 1）随着这些市场的不断增长，国际农业发展基金会、FXC Intelligence 和 Statista 按类别的估计表明，到 2030 年，这一金额可能升至 76 万亿美元。如今，处理如此庞大的跨境金融流量的传统基础设施存在许多效率低下的问题，这些问题增加了成本并减缓了资金跨境流动的速度。

立即联合

现有的支付格局由各类不同的实体组成，但我们大致将它们分为四大类。尽管许多这些参与者代表着现有系统，其中一些正在努力拥抱（或至少尝试）将稳定币纳入其现有工作流程。主要的四大类包括：

• 自动清算所：代表用于处理银行转账和其他金融交易（主要是国内或主权边界内）的电子网络，

• 大型信用卡网络：如美国的 Visa、Mastercard 和 American Express，或中国的银联，

• 国际银行支付网络：如环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）和跨境银行间支付系统（CIPS），

• 移动支付系统：如美国的 PayPal/Venmo，中国的支付宝（和微信支付）以及印度的统一支付接口（UPI），它们提供数字支付解决方案和点对点（P2P）交易。

需要注意的是，尽管 Fedwire 的资金转账系统在 2023 年结算了 1.09 千万亿（quadrillion）美元，我们将其排除在我们的列表之外，因为该网络主要服务于包括大银行、企业和美国政府机构在内的联邦储备系统成员机构。它主要实时结算大额和时间敏感的转账，而不处理小额零售支付或汇款，这也是本报告主要关注的内容。

分析

电子网络，如美国的 ACH（自动清算所）或欧元区的 SEPA（单一欧元支付区），是我们名单上最大的支付系统之一。在许多国家，这类系统帮助促进国内金融机构之间的大规模网络的银行间资金转账。它们通常包括直接存款和账单支付，但近年来，许多系统也增加了点对点（P2P）和企业对企业（B2B）交易。

根据 Nacha（前身为全国自动清算所协会）的数据， 2023 年，美国的 ACH 网络结算了 80.1 万亿美元的交易额，比前一年增长了 4% 。历史上，ACH 交易在 1-2 个工作日内结算，但现在越来越多地提供当天结算的选项。需要注意的是，中国也有一个名为银联的信用卡支付处理系统，该系统还运营着一个大型的中国银行间网络。银联的银行间支付系统在 2023 年处理了 279.5 万亿人民币（约合 39.5 万亿美元）的交易。

同时，信用卡在我们的“支付主导地位”名单中名列前茅，因为它们深深植根于许多消费者的消费习惯中，尤其是在发达国家。许多地方的信用卡借款流程已经简化，并且用户通常会获得吸引人的注册奖励。但是，这些支付巨头可以向零售商收取高达 3.5% 的费用，这些费用越来越多地直接转嫁给消费者。此外，用户可能会因未偿还的信用卡债务支付 20% 的年利率（APR）的平均利息费用（在美国）。

在跨境交易方面，信用卡公司通常还会向用户收取 1% 的国际费用，这使得这些支付实体在海外消费方面非常有利可图。Visa 在其 2023 年年度报告中报告称，去年（截至 2023 年 9 月的财政年度）处理了 12.3 万亿美元的支付交易量（不包括 2.5 万亿美元的现金取款交易），而 Mastercard 在其 2023 年年度报告中报告称，其处理的总美元交易量为 9.0 万亿美元。

传统的银行支付网络如 SWIFT 和 CIPS 目前在银行间跨境支付领域占据主导地位，汇款通常通过这些网络进行。SWIFT 是一个安全的消息传递平台，连接了超过 11, 000 家分布在 200 多个国家的金融机构。不过，与自动清算所不同，SWIFT 并不进行结算（资金转移）。

这些网络仅用于发送和接收安全消息，向每一方提供需要确认的交易详情，并允许它们更新各自的账本。CIPS 则由中国人民银行于 2015 年推出，以与 SWIFT 竞争并提高跨境人民币交易的效率。多年来，SWIFT 和 CIPS 共同支持了全球金融机构间的大多数跨境支付。

最后，移动支付系统是最新的参与者，提供国内外的点对点（P2P）交易。便利性是它们最大的优势之一，因为它们通常提供比传统银行方法更友好的用户界面，用于转账。一些移动支付系统还集成了社交媒体组件。移动支付通常是实时的，这对发送方和接收方都是一个主要优势，因为它减少了拒付的风险。然而，P2P支付仅看起来是即时的，因为它们通常存在于一个封闭的生态系统中，因此这类交易只是供应商账本的调整。

然而，缺点是这些系统通常需要预先存在的银行关系和/或信用卡才能工作，因此用户仍然依赖于传统金融系统。这对可能无法获得此类服务的低收入人群构成了障碍。移动平台也可能收集大量的个人和财务数据，这引发了隐私方面的担忧。

去中心化的轻盈存在

这些传统系统建立了全球交易量的大部分处理网络和基础设施。然而，它们也存在一些重要的缺点，如高交易成本、较慢的结算时间和透明度有限。例如，银行转账涉及多个中介机构。而稳定币运行在公共区块链上，依赖于透明的流程，通过共识以去中心化的方式防止欺诈和解决争议。这往往更便宜、更快且更易追踪。

当然，使用稳定币也有权衡。例如，稳定币运行在区块链上，提供几乎即时的结算，但这使得欺诈交易很难逆转。多种区块链的泛滥也可能导致稳定币流动性分散，这可能使用户面临从一个链桥接到另一个链的成本和风险。最后，加密货币的用户体验（UX）本身可能繁琐且对普通用户而言过于复杂。好消息是，这种复杂性已开始通过智能钱包和支付者架构（将燃料费从用户转移到去中心化应用）逐步抽象。尽管如此，我们预计用户要完全适应这些系统并端到端使用稳定币可能还需要数年时间。

与此同时，现有系统仍享有巨大优势，如庞大的用户基础带来的可观交易量。即，网络效应非常重要，因为使用已有大量用户的平台更容易进行收付款。麦肯锡公司的一份报告通过调查表明，银行在保持消费者信任方面比金融科技公司更有优势。要使稳定币被广泛接受，不仅需要解决监管问题（见下文“杀手级应用”部分），还需要建立用户信任。

幸运的是，技术已经降低了用户和商家采用新型支付方式的成本。这使得传统支付巨头容易受到金融科技挑战者的冲击。事实上，根据世界银行的数据，过去 15 年间，竞争加剧使汇款支付的平均成本降低了三分之一以上。（见图 3）国际清算银行最近进行的测试表明，利用代币化可以促进更快、更安全的跨境交易。然而，目前跨境汇款 200 美元的平均成本仍为汇款金额的 6.35% ，年费用总计约 540 亿美元。

相比之下，使用稳定币进行汇款的平均交易成本低得多，仅为汇款金额的 0.5-3.0% 。这个范围的广泛性反映了尽管在一些网络（如以太坊 Layer-2）上转移稳定币的直接费用可能非常低，但可能会有其他成本。例如，将本地法定货币转换为稳定币或反之亦然，可能会产生平台提供服务时的兑换和/或转换费用。然而，随着网络规模和/或采用率的增加，这也可能通过提高交易量和降低提供商的每笔交易成本来降低未来的费用。因此，稳定币交易的总体成本可能会继续优化。

过滤噪音

稳定币常被称为“加密货币的杀手级应用”，因为它们在主流商业应用中的潜力以及相对于传统支付轨道（如速度和成本）的比较优势。这个标签意在表达稳定币吸引更多消费者群体使用区块链技术的承诺。

然而，现实情况是，今天稳定币的主要用例是允许加密投资者在集中和去中心化交易所之间交易数字资产。这也是为什么稳定币的市值常常被用作数字资产市场流动性的代理指标，因为其增长相当于更广泛的加密市场的深度和价格稳定性的增加。在 2023 年所有稳定币结算的 10.8 万亿美元交易中，大多数交易量往往用于交易目的。

为了采取更保守的方法，我们根据 Visa 在 2024 年 4 月发布的一篇博客文章中列举的标准，对总交易量进行过滤——这篇文章是对 Castle Island Ventures 的 Nic Carter 的回应。他们认为，由于“非有机活动和其他人为的通胀行为”，稳定币交易数据可能存在噪音。因此，他们通过( 1) 去除智能合约活动中重复的交易和( 2) 过滤机器人驱动和自动化交易来“调整”稳定币交易量。为了实现后者，他们仅包括在 30 天内“发起不到 1000 笔稳定币交易且转账金额不到 1000 万美元”的账户所进行的交易。

需要指出的是，Visa 的链上分析仪表板仅发布 30 天的数据，这使得与其他支付系统的比较变得困难。因此，我们进行了繁重的工作，应用他们的标准对过去五年的稳定币交易数据进行过滤，以期获得有价值的洞见。仅在 2023 年，我们发现稳定币仍然每年结算超过 2.3 万亿美元的“有机”交易，这些交易可能仍包括交易，但更集中于支付、P2P转账和汇款。例如，在这个调整后的金额中，区块链上的跨境B2B交易虽然仅占 8.43 亿美元，但据 Statista 预测， 2024 年将增至 12 亿美元。

这些调整后的交易量在 2022 年增长了 18% ，在 2023 年增长了 17% 。这个增长速度比上述任何支付系统都要快，并且在绝对值上超过了 PayPal 的支付量。事实上，即使经过“非有机活动”调整，去年稳定币处理的交易量约占 Visa 支付量的五分之一，超过了 Mastercard 的四分之一，这代表了自稳定币问世以来的巨大增长。值得注意的是，截至目前，调整后的稳定币交易量约为 1.7 万亿美元（约占总稳定币交易量的 10% ），而去年前七个月为 1.3 万亿美元——有机活动已经增加了 28% ，随着增长继续加速。

杀手级应用

尽管稳定币相关的交易量巨大，但这一领域的市值仍相对适中，为 1640 亿美元，尽管自年初以来已增长了 26% 。（见图 6 。）尽管如此，稳定币目前只占 2.3 万亿美元加密市场市值的 7% 。一些市场分析师推测，稳定币市场在未来五年内可能增长到近 3 万亿美元。虽然这个数字看起来很高，因为这个估计接近当前整个加密市场的规模，但如果考虑到这一数字仅相当于美国 M 2 货币供应量（21 万亿美元）的 14% （目前为 0.8% ），我们认为这仍然在可能范围内。

实现这些预测的最大障碍仍然是监管。早在 2020 年，金融稳定委员会（FSB）就发布了一套“全球稳定币安排的监管、监督和监控的高级别建议”（最终报告于 2023 年 7 月发布），这是在G20的授权下进行的。这些建议正在许多司法管辖区塑造稳定币监管的发展。事实上，MiCA 已经使稳定币在欧洲的发行合法化，基于其严格的规则和操作指南。在亚洲，几个地方要么已经有了稳定币框架，如新加坡和日本，要么计划很快推出，如香港。尽管如此，跨境一致的监管可能会增加用户信心，并导致整体市场环境更可预测。

在美国，目前众议院和参议院分别有两项尚未通过的法案：《 2023 年支付稳定币明确法案》（CPSA 23）和《卢米斯-吉利布兰德支付稳定币法案》（LGPSA）。虽然这两项法案都规定了稳定币发行人的具体储备要求，并包括广泛的客户保护条款，但它们在具体的监管方法上有所不同。CPSA 23 规定稳定币发行人应由适当的联邦或州监管机构监管，而 LGPSA 则提供了一个全面的联邦监管制度。更具体地说，LGPSA 对非存款信托公司发行的稳定币设定了最高 10 亿美元的上限，超过这一金额的实体需要注册并获得存款机构的批准，其监管将更类似于银行。

结论

随着支付格局的不断演变，传统银行系统、信用卡甚至移动支付都面临着适应客户需求变化的更大压力。稳定币旨在通过保持价格稳定（主要与美元挂钩）将波动的加密货币世界与传统金融连接起来。然而，这些代币实际上只有在过去的 2-3 年内才开始大规模用于低成本的资金转移，尽管这一领域正式推出于 2015 年。尽管在速度和成本方面与现有系统相比有一些关键的比较优势，但稳定币仍需与现有金融系统整合，以促进其在日常交易中的使用。

我们相信稳定币代表了支付和资本流动的下一次重大飞跃，特别是随着商家和其他实体越来越容易将这项技术整合到他们的经济工作流中——即使相比几年前也是如此。最近，Coinbase 宣布与支付提供商 Stripe 合作，提供 USDC 用于 Base 上的加密货币支付和法币到加密货币的转换，此外，Visa、Mastercard 和 PayPal 近年来也推出了各自的稳定币计划。其他值得一提的包括 Shift 4、Nuvei、Worldpay 和 Checkout.com。话虽如此，稳定币需要更清晰的监管和更流畅的加密货币用户体验，才能更牢固地奠定其潜力的基础。