作者：ZHIXIONG PAN 来源：chainfeeds

虽然这样说可能有些夸张，但应用创新的速度可能都不如公链新增的速度。

特别是近期，随着模块化公链和 RaaS 的完善，推动了「场景链」的快速发展，比如 DePIN、AI 或者金融应用都要一条独立的区块链网络，还有很多金融或者综合性机构也要发行自己的链（HashKey Chain 和 Base）。

另外，比特币二层也都在最近两个月密集上线，比如 Citrea、BOB、Bitlayer、Merlin Chain 等。最后，还有那个永恒的话题「性能」，也由并行化虚拟机（和 Parallel EVM）推动，比如 Monad、MegaETH、Artela 等。

对于普通用户来说，管理多链的资产和应用已经越来越痛苦，更何况还要在每个链都留一些 Gas （交易手续费）以备不时之需。

这些问题在过去几年里随着「跨链桥」的普及，解决了一部份的流动性问题，有时也会把它归类为「互操作性」（Interoperability）话题之下。但最终如何将这些流动性汇集在一起，或者将这些体验全部串联起来，才具有里程碑式的意义。

所以才诞生了这一全新概念和叙事「链抽象」，也可以把它看成是「互操作性 2.0」或这类产品的终极形态。

三种方案

正因为存在这些体验问题，区块链的互操作性才变得越来越重要。但用户的目的并不是用「跨链桥」，而是希望能实现更具体的需求，比如去交易特定资产，或者使用某些应用。

在只有几条链的场景中，用户勉强还能自己管理跨链桥和多链资产。但是随着未来这么多链的竞争，以及应用和流动性的分散，让用户自己安全管理这些资产是完全不现实的。社区里经常能听到这样的反馈：「我已经完全不记得在哪些链和哪些协议中质押过什么资产了。」

用户并不想了解「链」是什么，只想知道能用来做什么。所以「需求」才应该是用户需要了解的东西，将「链」隐藏在需求之下，才是一个正常用户的认知。

也正因为跨链桥解决不了用户统一管理资产、直接使用应用的需求，链抽象的概念才被提出，作为「互操作性」话题下的又一个重要节点。

已经有不少团队专注于「链抽象」并提供解决方案，但整体来看各团队都有相似的模块和架构，但各自的侧重点差异也很大，至少可以分为这三种最具有代表性的方向：签名网络、通用账户层和跨链桥聚合。

其实也很好理解，对于链抽象方案来说，通常需要用户有一个统一的账户，这个账户和关联账户可以在多个链上提交交易，同时解决 Gas 代付，以及跨链信息通讯等问题。除了上述共性的部分，这些解决方案因其自身特点而专注于不同的独立模块。

NEAR 将重点放在了用 MPC 节点构建去中心化网络，实现多链的签名，而 Particle 则更关注于 EVM 生态，先支持目前更广泛基于 EVM 技术栈构建的公链生态，而其他类似 Polygon 和 Optimism 的方案则更关注于统一的跨链桥，更聚焦在自己的 RaaS 生态，只服务用 CDK 或者 OP Stack 的 L2。

签名网络：NEAR

签名网络的方案由 NEAR 提出，被称为「Chain Signatures」。这项技术的核心是允许在 NEAR 链上生成的地址成为用户的主账户，而其他链的账户和交易则通过一个去中心化的多方计算（MPC）网络完成签名，并提交到目标链上。

此外，NEAR 还推出了一个名为 Multichain Gas Relayer（多链 Gas 中继器）的模块。这个模块的主要功能是代付交易的 Gas 费用，解决了用户在进行跨链交易时需要持有各个链上原生代币的问题。当前，这一功能支持使用 NEAR 或 NEAR 上的 NEP-141 代币支付 Gas 费用，还不能支持更广泛的 Gas 抽象。

这么设计的根本原因是 NEAR 并不是一个 EVM 兼容链，但是众所周知，目前市场的主流依旧是 EVM 同构链，数量多得多。所以也就只能通过 MPC 网络实现与 EVM 同构链的互操作性。

因此还会带来一些体验层面的问题：

1. 迁移成本较大：对于以太坊生态的用户来说，无法直接（比如用 MetaMask）迁移到 NEAR 生态，还是需要通过 NEAR 创建全新的账户。

2. 确认交易过程较长：因为通过 NEAR 创建的 EVM 多链钱包是 EOA 的（也就是通过公私钥生成的钱包），所以对于跨链的这些需要多笔交易（至少包含授权 + 交易）排队并行签名的过程，用户需要等待确认的过程可能会比较久。而且因为是分开多笔的，其消耗的所有 Gas 也无法优化。

从代币效用来看，NEAR 的原生代币将会成为整个链抽象过程的 Gas 代币，用户需要消耗 NEAR，支付整个链抽象过程中的所有 Gas 成本。

通用账户：Particle Network

而 Particle Network 的方案则更关注在账户本身，通过一个独立的区块链网络来调度其他链上的状态和资产。说的更直白一点，用户只需要用 Particle Network 的地址就能接入所有链的资产和应用，Particle 把这个地址称为 Universal Account。

至于信息的中继，也就是跨不同链的消息传输，Particle 的 L1 通过自己链上的 Relayer Node 监听外部链的 UserOps 的执行情况，但由于底层还是基于 EVM 的，所以如果要支持非 EVM 同构链的地址，可能还需要其他模块来支持，比如类似于 NEAR 的 MPC 网络。

所以这是个很大的差异，和 NEAR 不同的是，Particle Network 的设计中是将 EVM 放在最优先位置考虑的，原生就是一个 EVM 的地址，接入 EVM 生态的任何链和应用，或者钱包等，都会相当容易。

站在一个用户的角度来看，Particle Network 的这个 EVM 优先的方案，可以让用户很方便的迁移之前在 EVM 生态中创建的账户，也就是在 MetaMask 中增加一个网络而已，和当时增加 Optimism 或 Arbitrum 网络的流程一样简单。

以一个重度或者 Web 2.5 用户都会有强烈感知的一个场景为例：USDT 分布在几条链上，例如 100 USDT 在链 A，100 USDT 在链 B，100 USDT 在链 C，当用户想用这些资产去购买链 D 的资产的时候会非常麻烦。虽然这些 USDT 都完全属于用户，但是用户体验上并不能方便的实现，因为这些资产被割裂了。如果把这些 USDT 都搬运到一个链上，不仅仅是寻找跨链桥和等待的时间问题，可能还要准备不同链的 Gas。而 Particle L1 提供的 Universal Account，用户可以集合分布在不同链上的购买力，一键购买任意链的资产，并且可以选择任何 Token 作为 Gas。其底层的运行机制可参考下图。

另外 Particle 方案和 NEAR 最大的不同在于，交易的颗粒度不同，并且也能通过聚合的方式实现批量签名和交易。也就是用户可以将多笔交易捆绑在一起，这样不仅能节省用户签名的次数和时间，还能节省复杂交易场景涉及的 Gas。

Particle 为其代币 $PARTI 设计了多种的消耗和使用场景。作为普通用户，最直接的就是可以作为 Universal Account 的 Gas 代币，完成任意区块链的交易，如果没有 $PARTI 也可以选用其他代币进行代付（但不管使用任何代币支付 Gas，都会消耗 $PARTI）。而对于整个生态来说，Particle L1 有 5 种节点角色（参考下图），可以通过质押 $PARTI 成为节点，参与网络共识与交易获得更多奖励。另外，$PARTI 代币也可以在 Particle Network 内充当 LP 代币，参与跨链原子性交换并赚取交易收入。

跨链桥聚合：Polygon AggLayer

跨链桥聚合的方案的两个典型是 Polygon AggLayer 和 Optimism 的 Superchain。他们也都是以以太坊生态优先而设计的整套架构。

相比较传统的跨链桥，AggLayer 希望能统一跨链桥合约的标准，这样就不用每个链和以太坊之间都是独立的智能合约了。所以这套方案中，以太坊主网是一切的中心，然后通过一个零知识证明聚合所有链的跨链信息。

但这里面的问题在于，其他链不一定会接受这种统一的流动性的跨链桥合约，这会使得接入新公链带来一些阻力，除非这套方案能让所有其他公链接受，或成为广泛的行业标准。如果换个角度来理解，AggLayer 其实是对采用了 Polygon CDK 开发链的团队的一个额外功能，所以没用 CDK 的就不会自带这个功能。

Optimism 的 Superchain 也有些类似，他们会先关注于以太坊 Layer2 之间的互通，毕竟已经有一些团队使用 OP Stack 开发更多的二层网络了，他们之间是可以用这种方式来实现互操作性，但更重要的其实是如何扩展到更广泛的其他公链网络。

所以从用户体验来说，AggLayer 和 Superchain 由于绑定在 EVM 生态中，所以也能很方便的从 MetaMask 迁移，不过对于 EVM 之外的生态，就无法接入了。

总结

尽管这些方案在侧重点上存在差异，但它们的共同目标是一致的：在区块链网络迅速扩展的世界中，为用户提供一种简洁和直观的方式来管理多链资产和应用。每个团队都在努力解决如何让用户在多链环境中保持操作的简单性和清晰性。

从三种方案来看，NEAR 的签名网络以 NEAR 网络为核心，并设计了去中心化的 MPC 网络中实现跨链签名。Particle Network 的通用账户则侧重于通过 EVM 的强大生态增强互操作性，同时可以接入更多其他公链生态。而 Polygon AggLayer 则专注于通过聚合跨链桥来优化以太坊生态内的互操作性。这些方案虽然技术实现和应用焦点不同，但都旨在提高用户跨链操作的便捷性和降低复杂度。

但我认为最终这些技术选型会殊途同归。因为它们都面向同一个最终目标——提升区块链生态的用户友好性和互操作性。随着技术的发展和行业的进一步整合，我们可能会看到更多的合作与融合，各方案之间的界限可能会变得模糊。所以现在更重要不仅是技术选择和叙事，而是尽早落地和让用户感知这种全链聚合的全新体验。

作者： 西柚， ChainCatcher

“积分制是项目方企图操纵市场的毒药手段，今后将不再参与积分类的交互活动”，这是一位老OG的最新表态，排除积分及刷单类项目是他筛选交互项目的新增准则。

4月30日EigenLayer发布代币EIGEN空投条件后，有关积分空投的争议就未停歇。当晚正和EigenLayer创始人直播的Bankless直播间，甚至关闭了用户评论。

EigenLayer除空投份额低于一些用户的预期、空投代币分批线性解锁外，还在领取空投时限制用户的IP地址，导致原本已获取大量积分的用户，却因IP地址属于被封锁区，而没有空投领取资格。

EigenLayer空投争议将积分制模式就被推到了风口浪尖上，撕开了积分制奖励的遮羞布，积分制系统下隐藏已久的老鼠仓、缩水、增发等问题也集中爆发。

抵制积分类活动的情绪也达到了前所未有的高涨，拒绝参与积分类活动言论开始加密社区蔓延。Compound创始人发声“积分时代终结了”，“空投鼻祖”创始人建议项目“发行代币而不是积分”，曾经火热追捧的积分制在风评上似乎已走向了衰落。

备受争议的“积分制”：缩水、老鼠仓、大户的游戏、计算规则不透明

在Eigenlayer空投风波之前，积分制就已爆出多个争议问题：老鼠仓、缩水乌龙、PUA用户、大户的游戏、规则不透明等不满声音频出，Eigenlayer争议风波只不过将积分制隐藏的已久问题呈现在台前。

“老鼠仓”、大户的游戏是被诟病最多的问题。

就拿Eigenlayer空投来说，4月30日才宣布其空投快照日期是3月15日，但是有多个大户地址似乎像是提前知道内幕消息一般，在空投快照发生后的第二天就“巧合”地转出了所有存入代币。

如传奇交易员GSR刚好就在Eigenlayer快照一天后的3月16日将自己价值700万美元的wBETH转出；Binance新注资的钱包同样在3月16日将存入在EigenLayer价值1300万美元的wBETH全部提取了出来。

这些诡异的精准转出时间让用户不得不怀疑这些人是有内幕消息的。

将积分制发扬光大的Layer2网络Blast曾被社区用户指出，Blast曾未做出任何公告或公示的情况下，给某些Dapp偷偷增发了大量黄金积分。

因积分火爆一时的去中心化GPU项目io.net，在4月被用户质疑存在积分老鼠仓，项目方和VC等机构疑似伪装成普通用户在联合偷挖积分。

另外，积分制项目由于计算规则不透明、不清晰导致的积分缩水、数据出错、PUA用户等问题频出。

同样是发生在io.net官方升级系统后，多位GPU挖矿用户发现其平台积分数据显示错误。随后官方表示，网站显示的积分值仅来自内部测试，这些测试是根据过去的部分快照和部分占位值，并不反映用户的Ignition奖励计划中的真实积分，已在着手解决。不过，现今io.net的积分数据混乱、多卡被视为单卡计算等问题仍未解决。

2月，再质押协议EtherFi陷入“积分缩水和偷积分”的争议，有社区成员反应，质押数和质押时间相同情况下，与再质押协议Renzo相比，EtherFi较Renzo少了约10%的Eigenlayer积分。官方回复称，协议主页显示的积分数据确实有误，用户实际所获得的EigenLayer积分比当前错误显示的数据要高很多。

3月，Blast主网上线发布的新积分玩法“口碑翻车”被指PUA。新规则要求用户将ETH积分迁移至主网，可享受10倍膨胀，但是用户迁移需支付Gas费大约在50美元上下，对于小散用户来说成本过高，且用户迁移后发现膨胀系数是0-10倍的随机数。

尽管后来Blast官方表示是UI计算错了，漏洞已修复，但也给留下了积分计算规则不透明的诟病。

但对于未迁移至主网的用户，意味着积分不再有翻倍的机会，原有的积分价值将会被稀释贬值。如果想要推出需将资金提现至主网后，再等待十几天之后才能操作,导致参与的用户骑虎难下，不继续放钱和当“黑奴”去交互Dapp，你的积分就其它人稀释。

有社区成员表示，Blast把用户带上一辆下不来的车，不仅抹杀了他们的前期贡献，让他们真金白银挖出来的积分被稀释，还要承担新项目Rug等资金风险。

有网友形容，Blast主网积分的玩法，相当于你丈母娘说结婚十万彩礼就可以了，但等到结婚前一晚，女方突然说再加点钱吧。

另外，由于现今的积分制多是以存入的资金体量和时间维度来计算，大户的资金实力可形成了单方面的碾压，显然已成为“大户的游戏”。

在EigenLayer的空投中，孙宇晨一个人的EIGEN空投数量就有355万个，而第一季空投总数量为8350万枚，其个人占比高达4.26%。

关于现今项目的积分制活动，加密用户@sunlc_crypto在社交媒体表示，所有刷单类、积分类的项目，接下去也不准备参与了。

所有人都拼命刷交易量卷积分，但最终规则解释权完全在项目方手中，积分怎么兑换代币，甚至是不是按照积分来兑换都是项目方说了算。

积分制争议背后：投入产出不成正比

现阶段，大部分项目的积分制玩法大同小异，主要集中在简单的“拉人头、存资金、赚积分、争取空投”的阶段，泛滥成灾的积分玩法已出现审美疲劳甚至被唱衰。

加密项目运营从业者Ken（化名）在接受ChainCatcher采访时表示，积分制本身是没有问题的，它的本质是让用户与项目进行更积极的互动，以换取积分，将定性衡量标准转化为可量化的指标。如果使用得当，积分是收集有关该项目的相关社区信息的好方法。

“现阶段的Web3积分争议背后是，用户投入与产出比不成正比的矛盾。”Ken解释道，积分体系设计的核心在于，达到平台的投入产出和用户的投入产出之间的平衡。

在Web2世界，积分体系设计，最重要的就是两部分：积分从哪里来，积分又到哪里去，也就是积分的获取和积分的消耗。

站在平台的角度，积分体系设计的核心，是平台想让用户做什么，就设置对应积分奖励任务，用户完成即可得到对应的奖励。积分发放到用户账户之后，要想办法引导用户把积分消耗掉，在消耗的同时继续带来产出，给平台增加更多营收。

站在用户的角度，积分的价值感是第一位，也就是积分可以兑换的东西有没有价值，是否是自己想要的，以及为了获取积分付出的时间精力成本，和积分兑换的价值是否相匹配。

在当前Web3世界，积分制主要是项目方借助代币空投预期，用于获客和吸引资金的激励工具。用户需要拉人头、交互、存入资金，赚取积分然后博取一个可能的空投机会，且这个机会不是100%确定的。

项目方通过积分机制收获的是实实在在的TVL和用户数据，估值也随之水涨船高。

加密用户0xminion曾在社交媒体表示，项目方的积分在暗示用户，来我们这里耕种吧，我们很快就会有代币了，如果你让我们的指标看起来不错，并冒险尝试我们的产品，就可以积累一些积分；有些积分不欢迎撸毛用户，但很高兴您来存款并试用我们的产品，但会将您从代币空投资格中剔除。

如近日Solana生态衍生品Drift Protocol，在推出积分交易活动数月后开启空投，但空投参考依据却并未根据积分，而是分给OG用户，早期冲着积分的用户可谓竹篮打水一场空，还有潜在的资金时间成本。

此外，现在的积分制主要是以存款或者交易量为主，这些积分的获取是基于资产数量、参与时长、资金规模和交易次数等指标，且有着一定的提款限制周期，即用户相比以往空投形式需要更高的时间和资金成本。

以至于在积分制下，撸毛用户最终获得的空投收益可能并不比之前高，计算最终的投入与产出比甚至是亏损状态，也就是常说的被“反撸”。

社区有用户吐槽，积分制就是项目方在空投套白狼的毒药，借助积分制空投预期，吸引了一批用户和TVL，项目方的估值得以不断升高，获得更多投资，在这个过程中项目方的成本为0，即使是后来有部分空投，但这些代币发行项目方并未花费任何成本，而用户投入的是实实在在的真金白银、精力和时间。

用户最终获得的积分空投收益与投入产出比不匹配，才是积分制被诟病的根本。

另外，现阶段的项目方由于积分带来的大规模私募和高FDV空投模式，使用户最终获得的空投代币总价值远远低于预期，上线代币便跌跌不休，最终收益算下来，可谓赔了夫人又折兵。

围绕积分制衍生出的生意经

正因为是“空手套白狼”的游戏，而且有成功的案例在前，对于项目方来说，积分制依旧是值得尝试的手段。

去12月，Pacman推出的质押网络Blast采取积分激励策略，通过一系列邀请用户裂变手段与明牌空投的积分系统激励，协议上线1天TVL就突破了1亿美元，三个月内吸引了高达23亿美元的巨额资金，Blast正式开启了积分制热潮的序幕。

越来越多的Web3项目开始加入采用积分奖励的大军中，纷纷推出自己的积分Points激励运营增长策略，用户通过参与指定的一些任务就可以获得积分，而积分越高后面获得空投的概率和数量将会越大。

如Layer2网络已发币项目Arbitrum、Starknet、及未发币的Scroll和Linea等；Solana生态内的交易所Backpack、衍生品Drift、AI产品io.net；比特币生态Layer2网络B²Network、BounceBit等；而Eigenlayer再质押概念的兴起，更是把积分制的热度推至新高潮，围绕着挖Eigenlayer的积分为核心，Renzo、Puffer Finance、Eigenpie、Swell、KelpDao、Ether.Fi等再质押项目展开了积分套娃大战，可双挖或一鱼多吃等。

今年2月The Block就曾报道，市场上已有14个项目发行了超1115亿个积分。

在积分的炒作热潮下，部分项目方看到了创业的机会，衍生出了专门的积分交易平台、第三方积分设计等积分金融PointFi产品。

4月，加密KOL@MrBlock发文提示，积分市场会是下一个代币市场，提醒用户不要错过。

去年12月，积分交易OTC市场Whales Market建立，支持用户将其赚取的积分以点对点方式进行交易，解决了积分如何定价问题。

如Blast积分现报价为0.00009美元，Eigenlayer代币上线前的积分价格为0.198美元，BounceBit的积分价格为0.012美元。

根据Dune数据显示，截至5月10日，Whales Market平台已完成地交易量约1.1亿美元，用户数超3万人。

目前，积分交易平台还有Michi Protocol、PointMarket、以及将积分未来收益代币化的Pendle等产品。

还有针对积分设计的第三方产品，如链上积分管理工具Stack，在3月完成由Archetype领投的300万美元种子轮融资。

Web3声誉平台Trusta Labs也正在着手构建公正可审计的第三方积分平台，让有积分需求的项目方可以在这个平台上发布自己的积分等。

积分交易市场的出现，使得用户获取的积分能得到价格发现，再结合项目明确的积分获取制度，能够预估出大致的潜在收益率，使用户也可以再早期通过交易平台锁定积分利润，避免被“反撸”。

如何设计一个合理的积分制？

关于积分被诟病的规则不透明，加密用户Yelo（化名）在接受ChainCatcher表示，现今Web3领域的积分系统多为项目方自己设计和发行的，积分是链下的，这意味着积分系统项目方可以随意调整；且积分供应也可以无限量的，积分使用及兑换的方式也可以修改，即积分的最终解释权及用途都归项目方发行人控制。

链上声誉平台Trusta Labs CTO Simon也曾在采访中表示：“链下积分基于中心化的项目方数据库来统计和存储，确实存在不良项目方在虚假账户，虚假积分上进行老鼠仓的可能。同时，整个积分发行总量，后续Token兑换比例和方式也从未像TGE那样确定和公开。”

针对这个问题，可以通过积分上链或者第三方监督平台来实现，从而使系统中积分的总分配以及分配方法的历史记录变得透明，现市场上已有积分上链产品，如Stack可以将积分以ERC20方式上链，支持溯源每一个积分分配数据等。

他还强调到，项目方在设计积分系统时需注意对不同的奖励行为设置不同的权重，比如Blast和Eigenlayer这类纯质押资金激励式积分中，排名靠前的都是资金投入雄厚的大户，这种方式会将大量长尾愿意参与的真实用户拒之门外，未必能获得项目在社区内的广泛支持。

另外，在积分的使用场景方面，加密用户Nancy（匿名）在ChainCatcher本次采访中回复到，现阶段Web3实际的积分用途比较单一，除了能用于博取空投，兑换代币外，没有任何其它可使用的场景。在Web2世界，积分有多种用途，除兑换商品外，还可以享受折扣或者其它福利等。

“Web3项目的积分是不是可以被设计用于各种类型的奖励，从折扣、产品福利，到项目的所有权、治理权，再到可以通过其直接影响收入等。”Nancy建议道。

关于如何设计一个合理的积分系统，加密机构Archetype VC研究员Katiewav曾发文表示，项目积分系统的主要目标应该是鼓励产品使用，而不是鼓励积分积累。确保积分计划最终能将用户带回自己的产品生态系统，是成功启动积分增长驱动飞轮的关键，而不是鼓励积分空投这种潜在的流失用户行为，将积分直接转化为产品的优势，帮助产品反馈、改进和测试特定功能才是长久之路。

她举例道，社交平台Farcaster Warps就是一个例子，在该平台上获得的积分可以用作送给其他用户的礼物，或用于平台内购买NFT时打折，积分的这种明确使用场景降低了投机者参与的风险。

作者：David Han 来源：DAOSquare

关键要点

• 虽然美元的动能停滞不前，但我们认为即将于 5 月 14 日和 15 日公布的 PPI 和 CPI 数据可能会决定美元的下一个主要方向。我们认为，美联储将继续优先考虑对抗通胀，而不是劳动力市场降温的早期迹象。

• 灰度 (Grayscale) 比特币信托 (GBTC) 自转型为开放式基金以来的前两天出现了资金流入，标志着该资产结构性资本轮换的重要完成。

• Aave 最近透露了其协议的第四次迭代（V4）计划，作为 Aave 2030 长期愿景的一部分，其 V4 带来了许多新的架构改进，重点是支持他们的 GHO 稳定币，该稳定币计划于 2025 年第二季度推出。

市场观点

近期，由于持续性地缺乏明确的宏观方向导致了比特币的持续下跌。山寨币也大都呈现出了相同的情况，加密资产类别内的相关性仍接近于年初以来的最高点。当前宏观因素的不确定性证明了我们 4 月展望中的论点，即宏观经济状况将继续主导 BTC 表现（山寨币紧随其后），美国现货 ETF 流入逐渐减少，市场开始寻找比特币减半以外的其他催化剂。尽管欧洲央行和其他央行重申了夏季降息的计划，但高于预期的美国通胀数据依然引发了市场对美联储推迟降息的担忧。对美国降息时间延长的预期导致美元走强，由于美元在大多数加密货币交易所中作为报价货币的关键作用，因此它反过来又对更为广泛的加密货币市场产生了压力。

然而，在美联储会议比预期更鸽派之后，美元走强的势头已经停滞不前，在 5 月 3 日非农就业数据弱于预期之后，市场对首次降息的预期（基于联邦基金期货）从 11 月转移到 2024 年 9 月。5 月 9 日失业金初次申领人数高于预期，这进一步增加了加速降息的驱动力，因为美联储肩负着双重使命，不仅要对抗通胀，还有责任保持低失业率。

尽管如此，我们认为美国失业率（目前为 3.9%）的变化不会在短期内成为美联储关注的焦点，因为它仍接近历史低点。事实上我们仍然认为，美国经济将受到技术进步和政府支出的支撑，并且不会处于进入收缩期的边缘。在下一次联邦公开市场委员会 (FOMC) 的会议上，我们认为美联储的注意力和言论仍将集中在通胀指标上，这凸显了即将于 5 月 14 日和 15 日公布的 PPI 和 CPI 数据作为预期的宏观催化剂的重要性，特别是如果它们高于预期。

另外，灰度 (Grayscale) 比特币信托（GBTC）自过渡到开放式基金以来的前两天出现了资金流入。尽管这些资金流入的来源尚不清楚，因为与类似的现货产品（不到 0.5%）相比，它们的管理费（1.5%）更高，但这一发展标志着结构性资本轮换的完成。我们认为，早期 GBTC 资金流出的很大一部分与破产程序（例如 Genesis 和 FTX）、GBTC 贴现交易的利润实现（一年前资产净值折让 40%）以及转向低费用产品（<0.5% 对 1.5%）有关。尽管我们之前曾警告不要将流量数据作为未来价格走势的优先指标，但展望未来，我们预计流量数据不会出现结构性扭曲。

链上：Aave 的进步

与此同时，Aave 最近透露了其协议的第四次迭代（V4）计划，作为 Aave 2030 长期路线图的一部分。拟议的 V4 包含架构改进，包括统一的流动性层（用于灵活扩展借款功能）、模糊利率（用于以前由治理控制的利率曲线）和流动性溢价（根据抵押品构成调整借款利率）。V4 还专注于加强其 GHO 稳定币的使用，并结合了改进的风险管理和清算引擎等其他改进。

虽然拟议的主网启动日期将在 2025 年第二季度，但我们认为这一公告（连同今年 Uniswap 和 Maker 等现有 DeFi 协议的其他重大公告）是 DeFi 协议在其核心功能上成熟的早期路线图，即使它们保持市场主导地位并继续在其他领域进行创新。这可能会为新协议在去中心化、长期代币效用和迭代功能推出方面树立先例。

扩展 DeFi 协议功能是一项技术挑战，尤其是与以 「快速行动和打破常规」为口号的传统 web2 公司相比。成功的 DeFi 协议很少以对终端用户透明的方式扩展其初始架构。相反，他们部署新版本并激励积极的流动性迁移。这不仅适用于 Aave，也适用于 Uniswap、Curve、Pendle 等其他领先协议。这些跨版本流动性迁移是一项艰巨的任务，因为用户需要主动转换。事实上，尽管 Aave V3 早在 2022 年便已推出，但直到 2023 年 9 月，Aave V3 才在总锁定价值（TVL）上超过 Aave V2。我们认为 Aave V4 的采用周期可能也会经历类似的过程。

尽管新版本中有大量的功能改进，但流动性的谨慎迁移凸显了 Lindy 效应在 DeFi 市场中的相对重要性。也就是说，从市场时间上获得的信任似乎比可能对一小部分用户产生吸引力的新机制更重要。去中心化技术的对抗性环境意味着时间通常是确定协议安全性的最可靠方法，比审计和理论更重要。我们认为这凸显了智能合约不变性的特征和 web3 产品的金融化特性，即如何在快速创新中保持稳定的安全性。因此，我们认为加密产品的长期采用周期可能与我们在 web2 市场中看到的有所不同。对于终端用户来说，web3 金融漏洞的后果远比不会破坏核心应用程序功能的 web2 数据漏洞严重得多。

另外，Aave 2030 路线图似乎与 Maker 的 Endgame 形成了竞争关系，尤其是 Aave 重新关注其 GHO 稳定币。Aave 2030 中提出的许多元素，例如 Aave 的特定网络、GHO 的跨链流动性层、增强的现实资产（RWA）集成以及更新的协议品牌，都让人联想到 Maker 的 Endgame 愿景。

Aave 和 Maker 的 TVL 分别为 105 亿美元 和 82 亿美元，这两个协议都是该领域的重要贷款来源。然而，虽然 Maker 借款人仅限于 DAI，而 Aave 则支持在其自己的 GHO 稳定币之外进行广泛的资产借贷。鉴于 DAI 的市值年初至今仅从 53 亿美元增长到 54 亿美元，因此围绕其提高跨链采用率和获得市场份额的能力仍然存疑。也就是说，有趣的是，Aave 似乎正在专注于去中心化稳定币领域，尽管相对于 USDC 等中心化稳定币而言，该领域的市场一直在萎缩。在 DAI 需求暂停的情况下，Aave 实际上在 2024 年初超越了 Maker，成为最大的借贷 DeFi 协议。然而，我们仍处于 web3 的早期阶段。虽然 Maker 的 Endgame 计划和 Aave 的 2030 年路线图为这些协议的未来提供了一个充满希望的愿景，但我们认为这些发展在短期内可能会被市场忽视，因为宏观环境在短期内仍然是关注的锚点。

Crypto 和传统金融

资料来源：彭博社（截至美国东部时间 5 月 9 日下午 4 点）

Coinbase 交易所和 CES Insights

加密货币交易者正在寻找下一个市场催化剂。即将到来的一周，市场将看到美国通胀数据，并听取联邦公开市场委员会（FOMC）主席 Jerome Powell 的讲话。除非在数据上或者主席的语气上出现任何重大意外，否则我们可能会看到波动性继续压缩。由于缺乏明确的宏观或加密货币特定的催化剂，传统市场与加密货币资产之间的相关性可能会继续上升，加密货币将以美国股市为参考。13-F 的申请截止日期是 5 月 15 日，许多公司都会等到最后一刻提交申请。看看谁在美国现货比特币 ETF 中占有一席之地会很有趣。但除非出现一个非常令人惊讶的名字，否则在我们看来，这不太可能是一个影响市场的事件。而关于 ETH，随着 VanEck 现货以太坊 ETF 申请的 5 月 23 日截止日期越来越近，它可能会继续落后。在与交易员交谈时，对批准的期望大都很低。

Coinbase 平台交易量（美元）

Coinbase 平台交易量 ( 资产比例 )

资金利率

值得注意的 Crypto 新闻

机构

• 全球加密公司转向香港寻求庇护和机会 （TechCrunch）

• 万事达卡与美国银行业巨头联手进行代币化结算试验（Cointelegraph）

监管

• 美国证券交易委员会（SEC）以涉嫌违反证券规定为由，向 Robinhood Crypto 发出 Wells 通知（The Block）

• QCP 获得阿布扎比监管机构（Coindesk）的原则性批准

• 美国证券交易委员会（SEC）在 Ripple XRP 案中提交最终回应（Cointelegraph）

常规

• Friend Tech 在 V2 推出后活跃度复苏（The Defiant）

• 比特币网络超过 10 亿笔链上交易（The Defiant）

• Vitalik Buterin 提出 EIP-7702，旨在完善以太坊上的账户抽象（The Block）

Coinbase

• Coinbase 受益于「敌对的监管环境」：Bitwise （The Block）

全球视野

欧洲

• 英国金融行为监管局（UK FCA）称 2023 年 30% 的金融犯罪人员来自加密公司中（加密新闻）

• 欧洲第二大银行法国巴黎银行购买了 BlackRock 现货比特币 ETF 股票：SEC 备案 (Decrypt)

• 加密银行公司 BCB Group 作为电子货币机构和数字资产服务提供商（BCB Group）在法国获得监管批准

• Vodafone 希望将加密钱包与 SIM 卡集成（TradingView）

• 德国央行行长呼吁迅速采用 CBDC 以保持竞争力（CryptoSlate）

亚洲

• 香港现货比特币和以太坊 ETF 首次推出时交易量达到了 1100 万美元 （Watcher Guru）

• 中国警方抓获了一名嫌疑人，该嫌疑人伪造了大量虚假身份以索取 STRK 空投（Crypto Briefing）

• 普华永道中国与 Xalts 在区块链和代币化领域建立战略合作伙伴关系（RWA Tokenizer）

• 澳大利亚税务局要求加密货币交易所交出 120 万个账户的交易细节 （CoinDesk）

• 韩国在更新的捐赠法中禁止加密货币（CoinTelegraph）

未来一周大事件

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2024 年 4 月，Web3 游戏领域在经历 3 月创纪录的表现后，迎来了显著波动。比特币自历史高位回调，月跌幅达到 10.4%。与此同时，区块链游戏代币的市值也下降了 30.5%。然而，在这一背景下，每日活跃用户（钱包）数量却攀升至历史性的 300 万高点，凸显了在市场挑战下，用户参与度的持续增长。

本报告数据来自 Footprint Analytics 的 。这是一个易于使用的仪表板，包含了解 Web3 游戏行业最重要的统计数据和指标，并实时更新。

宏观市场回顾

2024 年 4 月，比特币在 3 月触及 73,068 美元的历史新高后出现了回落。自 4 月 1 日的 71,229 美元开始，到 4 月 30 日时已跌至 63,839 美元，跌幅达到 10.4%。以太坊的情况类似，月初时以 3,643 美元的价格开盘，到月末收盘时跌至 3,215 美元，跌幅为 11.7%。

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总体而言，4 月份行业有较多积极事件。4 月 20 日，比特币成功完成减半。美国参议员提出了针对稳定币监管的提案，预示着监管环境可能迎来更加明朗的局面。此外，本月还发生了前币安 CEO 赵长鹏因反洗钱违规被判入狱四个月的事件，“币安事件”告一段落，这也标志着中心化交易所行业的监管思路日益清晰。

尽管经历了连续多月的增长，比特币价格在 4 月份还是出现了下跌。以太坊表现依旧落后于比特币，这可能是由于投资者对以太坊 ETF 在美国市场获批的前景感到不确定。

这反映出市场情绪的普遍低迷。美国联邦储备系统官员的公开声明显示，降息的可能性正在降低，这与就业和消费者价格指数（CPI）等经济指标上扬相吻合。此外，Uniswap Labs 和 Consensys 先后收到了美国证券交易委员会（SEC）的威尔斯通知（Wells Notice），去中心化金融项目正面临着监管挑战。

区块链游戏市场概览

4 月份，区块链游戏代币的市值下跌至 166 亿美元，降幅达 30.5%。这一趋势在很大程度上受到加密货币市场的整体走势以及比特币表现的影响。

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区块链游戏的平均日交易量达到 860 万笔，较 3 月份下降了 16.7%，且远低于 2022 年第三季度约 2,500 万笔的峰值。

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然而，4 月份的平均每日活跃用户（钱包/玩家）却达到了 300 万，较 3 月份增长了 16.9%，创下了历史新高。

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区块链游戏公链

4 月份，各种区块链上活跃的游戏数量达到了 1,572 款，其中 、 和 以 25.8%、19.5% 和 15.6% 的市场份额领先。

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（作者注：部分游戏是多链部署的，计算游戏总数时会区分链进行多次计算。）

在 300 万的日均活跃用户中，Ronin、Polygon 和 Near 位居前列。 持续领先，其市场份额从月初的 25.9% 增长至月末的 29.2%。 的市场份额也有显著增长，从 6.4% 跃升至 11.3%，而 的市场份额则从 2.9% 提升至 6.2%。

相反，BNB 链的份额从 9.1% 下滑至 7.4%。此外，由于其 Web3 游戏活动 “ Park” 在4月结束，Linea 的份额从 7.8% 暴跌至 0.15%。

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继 Arbitrum 和 Starknet 基金会上月推出支持 Web3 游戏生态系统的举措后，更多区块链平台也加入了这一行列。 宣布启动了一项价值 5,000 万美元的 Web3 游戏奖励计划，并透露其生态系统目前正致力于开发超过 270 款游戏，其中不乏如 Illuvium 和 MetalCore 等备受瞩目的项目。

区块链游戏项目

在 4 月份，游戏的总数达到了 3,118 款，其中 1,319 款处于活跃状态。这些活跃游戏中，有 261 款游戏吸引了超过 1,000 名月度用户，占比 8.4%。

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这些数据的已经持续了一段时间。人们普遍期待受欢迎的 Web3 游戏数量能够进一步增加。然而，对于游戏工作室来说，开发高质量的游戏是一个耗时的过程。此外，他们还面临着一个重大挑战，即如何弥合部分链上和完全链上游戏之间的差距。为了创建理想全链游戏，需要实现链上元素与传统游戏中丰富用户体验的无缝融合。

尽管面临挑战，一些游戏在 4 月份仍然表现出色。

在各自的平台上，一些热门游戏经历了显著的用户增长：Pixels 在 上吸引了 110 万新用户，Matr1x Fire 在 上吸引了 59.8 万新用户，Lifeform 在 上吸引了 11.3 万新用户。

此外，Klaytn 上的 成为最热门的游戏之一。在 4 月份，其日均活跃用户数量达到了 13.1 万，从 4 月 1 日的 0.2 万增至 4 月 30 日的 17.3 万，较之前低于 50 的日均用户数量大幅增加。这一受欢迎程度的激增帮助提高了 Klaytn 的活跃用户份额，从 2.9% 增至 6.2%。

区块链游戏投融资情况

4 月份，区块链游戏行业共进行了 17 次融资活动，总投资金额为 7,870 万美元，较 3 月份的投资额减少了 47.9%。

2024 年 4 月 区块链游戏领域投融资事件 （来源：）

Animoca Brands 在 4 月份保持活跃，投资了五个区块链游戏项目，包括 Anichess、Puffverse、Gomble Games、Iskra 和 Planet Mojo。

区块链游戏平台 Gomble Games 从知名的加密货币和游戏投资者，包括 Spartan、Animoca Brands、Binance Labs 和 IOSG Ventures 获得了 1,000 万美元的融资。

NFT 游戏 Puffverse 从包括 Animoca Brands、Spartan 和 Sky Mavis 在内的投资者那里获得了 300 万美元的融资。值得注意的是，Puffverse 宣布计划在 5 月将其主要产品和资产全面迁移到 Ronin 链上。

本月重点动态

• Hytopia 在 800 万美元节点销售后，即将进行 Beta 版发布。

• NFT 卡牌游戏 Parallel 即将登陆 Epic Games Store。

• AltLayer 与 Xterio Games 合作，推出以游戏为中心的 Restaked Rollup。

• Sui 游戏掌机瞄准 Steam Deck，运行 PC 和加密游戏。

• Axie Infinity 为其生态系统带来新更新，Experience Points 和 Part Evolution。

• 《最终幻想》制作者 Square Enix 与 Animoca 合作开发以太坊 NFT 游戏。

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本文内容仅作行业研究和交流使用，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。